曆史性機遇(yù)：特百🔞慕大三角3：魔域坟场㊙️鋼之變，在于進(jìn)口替代

     特(te)鋼，是我們新材料(liao)系列研究的一個(gè)重點方向。區⛱️别于(yú)同質化☂️的大宗品(pǐn)，特鋼的屬性， geng應(ying)該界定為高技術(shu)壁壘、細管理需求(qiu)、強品牌認證的高(gao)端加工制造。不同(tong)于少批次多批量(liang)的同質化品種，細(xi)分種🎯類較多的特(te)鋼，往往可以在不(bu)同的細分子領域(yù)紛紛✏️脫穎而📞出。
 
        不同于普鋼或(huo)者同質化嚴重的(de)大宗商品，特鋼品(pin)種的多樣性和靈(ling)活性，使得特鋼企(qǐ)業能夠根據下遊(yóu)需求變化來🌍主動(dong)⛷️調整産能結構，以(yǐ)便geng好地适應🎯需求(qiu)發展的方向，zeng強公(gong)司産品整體的盈(ying)利能力。因此，特鋼(gang)企業需長時間投(tou)入高✔️比例研發資(zi)本開支，以持續開(kāi)發新品種，維持特(te)鋼産品結構升級(ji)叠代節奏。
 
        從(cóng)曆年來看，主要特(te)鋼企業研發支出(chu)占收入比重均值(zhí)整體逐🈚年上升，2019 年(nian)均值高達 7.05%，以民品(pin)特鋼龍頭中信特(te)鋼為例，公司每年(nian)淘汰 10%低端産品和(hé)投建 10%新高效 産品(pǐn)。受益于此，近年國(guo)内特鋼品種結構(gou)快速☎️升級，高端合(hé)金鋼占比從 2015 年約(yuē) 22% 提升至2020 年 25%，且 2020 年國(guó)内特鋼進口與出(chu)口均價價㊙️差縮窄(zhǎi)至 3969 元/噸，同比下降(jiàng)37.06%，juedui值創 2008 年以來曆史(shi)新低，印證國内特(tè)鋼産品升級叠代(dài)态勢。
 
        在貿易(yi)摩擦和quanqiu疫情等因(yin)素沖擊之下，原本(běn)相對穩定的特鋼(gāng)🌈行業競争格局，洗(xi)牌重組節奏明顯(xiǎn)提速，經營分化之(zhī)下，優質♈龍頭企業(yè)進一步提升強者(zhě)恒強競争地位，加(jia)💛速國内外高端客(kè)戶替代進程，且一(yī)旦破壁成功，下遊(yóu)高端客戶粘性較(jiao)強，有望形成長期(qī)穩健的競🔞争格局(ju)。
 
        以煉化油氣(qi)鋼管為例，海外油(yóu)氣公司在油價暴(bào)跌🔴時🐕受損🔴嚴重，各(ge)大油氣公司紛紛(fen)通過削減資本開(kai)支、降本、出售資👣産(chan)等方式應對危機(jī)。受益于此，高端不(bú)鏽鋼鋼管龍頭久(jiǔ)立👉特材近🌐年海外(wai)🌂業務景氣大幅提(tí)升，國産替代進☁️程(chéng)明 顯加快，公司 2019 年(nián)😘和 2020 年上半💋年海外(wai)業務收入同比zeng速(sù)分别高達 30.04%和 70.50%，且海(hai)外業務以高端品(pin)種出口為主，公司(sī)zui新 2020H1 海外業務毛利(lì)率高達約 34%，相比國(guó)内的毛利率之差(chà)攀升至 2012 年以來新(xin)高，毛利率之差高(gao)達 11%。
 
        因此，經過(guò)長年的競争與洗(xi)牌，高研發、強技術(shù)等一🛀系❓列特點✉️都(dou)在逐步壘高優質(zhi)龍頭公司在産品(pǐn)叠代、工藝經驗、管(guǎn)理文化等方面的(de)護城河，剩者為王(wang)的公司在面臨進(jìn)口替♈代而打開市(shì)場空間的局面下(xià)，其高zeng長值得期待(dài)。